ABSTRACT
8月発表データのレビュー
- 今回の予測では、8月末までに発表されたデータ及び4-6月期GDP1次速報を追加した。7-9月期GDP推計に必要な基礎月次データの約1/3が更新された。
- 市場コンセンサスやCQM予測が4-6月期1次速報を大きく上回った背景にはいくつかの特殊要因がある。特に、公的在庫変動の過大予測が最大の説明要因である。
- 7月の生産指数は前月比+0.1%と4カ月連続の上昇。結果、7月は4-6月平均比横ばいとなった。経産省は7月の生産の基調判断を「一進一退」と前月から据置いた。
- 7月を4-6月平均と比較すれば、小売業販売額は+0.3%、建築工事費予定額は+8.8%、資本財出荷指数は+9.9%となった。7-9月期の実質民間需要は堅調な回復となろう。
- 7月の輸出入動向(日銀ベース)を4-6月平均と比較すれば、実質輸出額は+2.1%、実質輸入額は+3.2%、それぞれ増加した。7月の実質財貨純輸出は実質GDP成長率にマイナス寄与となった。
DETAIL
7-9月期実質GDP成長率予測の動態
▶最新のデータを更新の結果、CQM(支出サイド)は、7-9月期の実質GDP成長率を前期比+0.5%、同年率+2.0%と予測。一方、生産サイド(主成分分析モデル)は、前期比年率-1.5%と予測。結果、両サイドの平均予測は同+0.3%。8月の市場コンセンサスは同+0.05%とCQM平均予測に近い。現在は両サイドからの予測は乖離しているが、今後どのように収束するかは興味のあるとこである(図表1参照)。
▶実質GDP成長率(支出サイド)に対して、国内需要は前期比+0.7%ﾎﾟｲﾝﾄ、純輸出は同-0.2%ﾎﾟｲﾝﾄの寄与度。市場コンセンサスは国内需要を小幅のプラス、純輸出を小幅のマイナスとみている
- 7-9月期インフレ予測の動態
▶7月の全国消費者物価コア指数(除く生鮮食品)は前年同月比+1.8%と59カ月連続の上昇だが、インフレ率は7カ月連続の2%割れとなった。
▶今回のCQMは、7-9月期の民間最終消費支出デフレータを前期比+0.9%、国内需要デフレータを同+1.3%と予測。同期の交易条件は大幅悪化するため、ヘッドラインインフレ率を同+1.0%と予測する。
